Биткоин-проект звезды НБА приостановил программу накопления: рушится ли корпоративная модель казначейства?
Bitcoin Society, инвестиционная компания, поддерживаемая бывшей звездой НБА Тони Паркером и предпринимателем Эриком Ларшевеком, приостановила свою программу по накоплению биткоина после того, как BTC упал более чем на 20% в первом квартале 2026 года. Ларшевек объяснил это изменением рыночных условий, которые стали структурно неблагоприятными для привлечения капитала с целью покупки резервов BTC.
Это решение стало отходом от модели MicroStrategy, которая предполагала агрессивное пополнение баланса биткоином независимо от цены и которой Bitcoin Society следовало с момента выхода на рынок в конце 2024 года.
Приостановка программы описывается как стратегическая пауза, а не как ликвидация существующих активов. Но суть в том, что крупная компания, раньше активно закупавшая BTC, теперь считает, что текущие ценовые условия не оправдывают использование капитала для подобного накопления.
Главный вопрос теперь заключается в том, является ли это единичным пересмотром стратегии или ранним признаком более широкого охлаждения корпоративных казначейств.
Ослабление арбитража, который питал модель, и отражение этого решения Bitcoin Society
Модель MicroStrategy работала благодаря определённому структурному арбитражу: компании могли привлекать капитал при высокой оценке акций, затем направлять эти средства на покупку биткоина, который торговался ниже той цены, которую сторонники считали его внутренней ценностью.
- Разница между рыночной ценой акций и “чистой стоимостью активов” создавалась как замкнутый цикл.
- Высокая оценка акций означала более низкую стоимость капитала.
- Это позволяло покупать больше BTC за каждый привлечённый доллар.
- Такая динамика укрепляла капитализацию самих компаний — до определённого момента.
К концу 2025 года акции MicroStrategy упали на 51% в годовом выражении, и компания была вынуждена привлечь 1,44 миллиарда долларов дополнительной ликвидности для обслуживания долга в условиях, которые аналитики назвали «низкопремиальной средой».
Таким образом, арбитражное преимущество, делавшее модель казначейства привлекательной, исчезло.
Анализ рынка и позиция Bitcoin Society
По оценке Standard Chartered, при торговле биткоина ниже $90 000 около 50% компаний, использующих модель биткоин-казначейства, столкнутся с проблемами устойчивости. Решение Bitcoin Society в первом квартале 2026 года, по-видимому, отражает стресс-тест на этот порог.
«Рыночные условия развернулись против цели привлечения капитала для накопления биткоин-резервов», — заявил Ларшевек.
Эта формулировка не означает отказ от биткоина как от актива. Это — отказ от механизма финансирования, и это различие имеет аналитическое значение.
Тезис биткоин-казначейства и финансовая модель его поддержки — не одно и то же. Приостановка программы Bitcoin Society отражает не отказ от веры в биткоин как актив, а сбой конкретного метода его финансирования.
Компания не объявила публично условий, при которых программа может быть возобновлена. Поэтому её будущее зависит от того, восстановятся ли условия на рынке акций достаточно, чтобы сделать экономику привлечения капитала снова жизнеспособной.
